此前，提振了美股三大主要指數(shù)、散戶概念股和加密貨幣的“萬物復蘇”行情也將美國垃圾債的價格推升至不同尋常的歷史高位，但也因此，使其更容易受到美聯(lián)儲政策變化影響。

基于此，在美聯(lián)儲近期明確表示將加速縮減購債規(guī)模(taper)令市場押注2022年加息在即的背景下，分析師預計，美國垃圾債2022年的走勢或將崎嶇不平。

2020年9月來最大拋售

垃圾債又稱高收益?zhèn)秋L險最大的債券類別，包括評級為BB+或以下的次投資級債券。

從去年疫情席卷美國后，超低的利率和美聯(lián)儲史無前例的刺激措施支撐了信用評級較低的公司，并提高了垃圾債的吸引力。今年一段時間以來，美國公司試圖抓緊時間利用仍然具有吸引力的融資條件加速發(fā)債同樣支撐了這一市場。

然而，伴隨奧密克戎毒株的擾動以及美聯(lián)儲明年加息的預期日漸明朗，持續(xù)風風火火了一年半的美國垃圾債市場從11月初開始轉入低迷。雖然美國垃圾債價格隨后開始企穩(wěn)，但投資者還是繼續(xù)從購買垃圾債的基金中撤資。

根據(jù)Refinitiv Lipper的數(shù)據(jù)，在截至12月1日的兩周內(nèi)，投資者共從主要投資垃圾債的共同基金和交易所交易基金(ETF)中撤出約60億美元，錄得2020年9月新冠病例激增以來的最大資金流出。奧密克戎毒株出現(xiàn)后，投資者也一度大幅拋售股指基金，但很快就又重新購入。因而，在截至12月1日的兩周內(nèi)，與垃圾債相對，主要投資股票的共同基金和ETF共錄得60億美元的資金凈流入。

與此同時，彭博高收益?zhèn)笖?shù)自11月9日以來已跌去2.4%。其中，根據(jù)Market Axess的數(shù)據(jù)，風險較高的能源公司發(fā)行的垃圾債跌幅最大，PBF Holding Co.和Transocean Ltd.等公司的債券價格近一個月的跌幅超過10%。

阿提森高收入投資(Artisan High Income Investor)的基金經(jīng)理克魯格(Bryan Krug)稱，垃圾債通常不會對利率預期做出如此劇烈反應，垃圾債近期的表現(xiàn)使得它們(運營規(guī)律變得)更像股票，而不像投資級公司債或市政債券等其他債券類產(chǎn)品了。

2022年走勢將更崎嶇?

“總體而言，即使在此前垃圾債市場低迷的時期，我們對垃圾債市場的投資也維持了非常激進的態(tài)度。”克魯格稱，“但如今，我們有點擔心該明年的市場走勢了，感覺會崎嶇不平。”

困擾克魯格和其他垃圾債基金經(jīng)理的問題無疑是美國2022年加息的可能性。包括美聯(lián)儲主席鮑威爾在內(nèi)的多位美聯(lián)儲官員近期持續(xù)表達出對通脹可能持續(xù)存在的擔憂，這為美聯(lián)儲快于市場此前預期加息開啟了大門。而在美聯(lián)儲加息后，為了與美聯(lián)儲設定的更高利率保持一致，垃圾債收益率將隨之提升，從而壓低垃圾債價格。

“我無法確定具體哪件事情會導致利率上升，我只知道，目前的利率水平是不合理的。”克魯格透露。他已經(jīng)將其管理的大約一半資金轉投至浮動利率貸款，“因為在利率上升的環(huán)境中，浮動利率貸款應該能更好地保值”。

此外，根據(jù)雷曼投資顧問公司的研究，從1997年到2020年，美股和美國垃圾債券指數(shù)的回報率相關性為73%。因而，美國垃圾債價格在2022年可能伴隨美股下跌而進一步下跌。根據(jù)彭博的數(shù)據(jù)，在近一個月的下跌后，彭博高收益?zhèn)笖?shù)近期的收益率已從11月初的4%升至4.7%，但仍低于該指數(shù)6.1%的10年平均收益率水平。這也意味著，美國垃圾債收益率后續(xù)仍有上升空間，垃圾債價格則將隨之繼續(xù)走低。