上周美股波動加劇，標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)連續(xù)四天日內(nèi)振幅超過1%，芝商所恐慌指數(shù)(VIX)重返20關(guān)口。

近期科技股持續(xù)波動凸顯出市場情緒的變化，美聯(lián)儲加快縮減資產(chǎn)購買和進一步收緊政策信號正在面臨奧密克戎毒株的嚴(yán)峻考驗。最新公布的調(diào)查顯示，美國個人投資者看好短期市場前景的比例降至三個月低點， 未來一周有關(guān)通脹和疫情的擔(dān)憂是否會再次將市場拖入動蕩期。

美聯(lián)儲或陷入兩難境地

上周美聯(lián)儲召開本年度最后一次議息會議，與外界預(yù)期相似，聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)決定明年1月起縮減資產(chǎn)購買規(guī)模300億美元，如果一切順利明年3月將結(jié)束本輪資產(chǎn)購買周期。同時點陣圖顯示，美聯(lián)儲內(nèi)部預(yù)期明年將加息三次，較9月調(diào)查結(jié)果明顯更為強硬。鷹派委員、美聯(lián)儲理事沃勒17日表示，鑒于通脹數(shù)據(jù)“高得驚人”，美聯(lián)儲明年應(yīng)迅速開始提高基準(zhǔn)利率目標(biāo)，3月可能就會加息。

牛津經(jīng)濟研究院高級經(jīng)濟學(xué)家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，美聯(lián)儲正把政策重點轉(zhuǎn)向物價，減碼的決定已經(jīng)和外界有關(guān)溝通，正按計劃以更快的速度撤回對經(jīng)濟的支持，“在通脹擔(dān)憂加劇的情況下，美聯(lián)儲也終于放棄了‘暫時性’通脹的說法，對明年個人消費支出物價指數(shù)(PCE)預(yù)期的上修一定程度反映了其對通脹粘性的關(guān)注。”他進一步指出，11月零售數(shù)據(jù)不佳說明了消費者購買力正在被侵蝕。

為了提高物流效率，美國政府上周公布了一項計劃，旨在盡快增加卡車司機數(shù)量，使申請人在未來幾個月更容易獲得認證，以此作為更廣泛推動解決供應(yīng)鏈瓶頸政策組合拳的一部分。不過施瓦茨認為，短期物價依然難以得到實質(zhì)性解決。 11月生產(chǎn)者價格指數(shù)(PPI)續(xù)創(chuàng)新高，同比增速達到了9.8%。在原材料價格持續(xù)走高的背景下，向下游傳導(dǎo)的通脹壓力很有可能至少將持續(xù)到明年一季度。

在美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向的同時，美債市場正在釋放對經(jīng)濟放緩的擔(dān)憂信號?；鶞?zhǔn)10年期美國國債收益率一度跌破1.40%關(guān)鍵水平以下，長期國債收益率的下降通常意味著投資者對經(jīng)濟前景的擔(dān)憂。隨著兩年期美債收益率受加息預(yù)期提振走高，收益率曲線趨于平緩，2年期和10年期國債收益率的利差收窄至今年的最低水平。

不少機構(gòu)認為，美債走勢可能是年底資金再平衡需求、假期前后流動性不足等因素綜合作用的結(jié)果。與此同時，奧密克戎毒株迅速傳播對各國醫(yī)療體系的沖擊也讓外界質(zhì)疑美聯(lián)儲能否在全球經(jīng)濟活動受限的情況下收緊貨幣政策。受疫情影響，最新公布的12月歐美主要經(jīng)濟體制造業(yè)、服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)均小幅回落。

施瓦茨向第一財經(jīng)記者表示，雖然四季度美國經(jīng)濟動能強勁，但疫情對制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的影響開始顯現(xiàn)，經(jīng)濟可能會出現(xiàn)短暫的寒冬，“明年一季度潛在的通脹壓力和經(jīng)濟下行風(fēng)險將使美聯(lián)儲結(jié)束資產(chǎn)購買計劃后的政策選擇變得更加微妙。”

施瓦茨認為，疫情的走向?qū)⒑艽蟪潭壬蠜Q定美聯(lián)儲未來的路線，如果奧密克戎毒株影響最終被證實只是短期且可控，那么結(jié)合美聯(lián)儲對于勞動力市場前景的預(yù)估判斷，明年5月將可能是第一次加息的重要時間窗口，假設(shè)最終加息三次的話，可能在三季度和四季度各加息一次。當(dāng)然，他強調(diào)，美聯(lián)儲將密切評估疫情對經(jīng)濟的具體影響，相對于結(jié)束資產(chǎn)購買，加息的討論可能會更加復(fù)雜。

散戶焦慮市場何時企穩(wěn)

萬眾期待的美聯(lián)儲議息會議并未給年末市場帶來平靜，恐慌指數(shù)(VIX)近一周反彈近15%。隨著美債收益率曲線趨于平緩，價值股表現(xiàn)整體跑贏以成長性為代表的動量股。這一模式在今年市場中屢見不鮮，往往發(fā)生在投資者擔(dān)憂央行會采取更強硬措施的時期，比如剛過去的11月末。

多只明星科技股表現(xiàn)欠佳也打壓了市場情緒。半導(dǎo)體板塊持續(xù)低迷，英偉達周跌7.9%，馬斯克持續(xù)拋售下特斯拉周跌8.3%進入熊市，市場一度逼近3萬億美元的蘋果沖高回落周跌4.7%，創(chuàng)今年2月以來最大單周跌幅，單周市值蒸發(fā)近1500億美元，微軟周跌5.5%，為近14個月最差表現(xiàn)。

第一財經(jīng)記者注意到，投資者對美聯(lián)儲加息的預(yù)期并未隨疫情惡化而降溫。芝商所(CME)利率觀察工具(Fed Watch)顯示，明年5月加息的概率已經(jīng)升至65%。 Leuthold Group首席投資策略師鮑爾森(Jim Paulsen)表示：“隨著美聯(lián)儲變得更加鷹派，而且加息預(yù)期上升，投資者正在降低對成長型股票的敞口。機構(gòu)組合配置需要調(diào)整，資金可能將轉(zhuǎn)向?qū)ν浐屠授厔莶惶舾械男袠I(yè)。”

近期科技股波動也沖擊了個人投資者的信心，第一財經(jīng)此前曾報道，12月初散戶紛紛逢低買入成長股并一度獲得了豐厚的回報，但美聯(lián)儲會議前后納指波動性明顯升溫。根據(jù)最新美國個人投資者協(xié)會(AAII)情緒調(diào)查，對美國股市短期前景看好的投資者比例降至三個月來的最低水平，同時美媒投資者恐慌和貪婪指數(shù)(Fear & Greed Index)觸及恐慌區(qū)間。

衍生品市場上交投持續(xù)活躍，嘉信理財方面向第一財經(jīng)記者提供的數(shù)據(jù)顯示，12月前兩周美股 期權(quán)交易量日均4290萬份，遠高去年同期3440萬份的水平。嘉信理財交易和衍生品董事總經(jīng)理弗雷德里克(Randy Frederick)指出，做多波動性資金再次占據(jù)主動，顯示短期市場仍存在下跌的潛在需求。

不過，機構(gòu)在美聯(lián)儲議息會議前夕離場觀望可能為市場企穩(wěn)帶來機會。美銀美林最新月度基金經(jīng)理調(diào)查顯示，機構(gòu)12月現(xiàn)金配置從之前的4.4%上升至5.1%，創(chuàng)2020年5月以來最高水平。美銀美林稱，作為反轉(zhuǎn)指標(biāo)，大幅增持現(xiàn)金可能觸發(fā)了戰(zhàn)術(shù)性買入信號。統(tǒng)計顯示，這種情況出現(xiàn)后未來三個月全球股票回報率為4%，六個月回報率將升至6.5%。