2022年伊始，A股跨年行情未如期上演，高估值賽道抱團(tuán)瓦解再現(xiàn)，光伏、鋰電等前期高漲幅板塊大幅回調(diào)，不少押注新能源賽道的績優(yōu)公募基金凈值大幅回調(diào)，市場人氣受挫。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月8日，帶有新能源字樣的56只主動(dòng)偏股型基金跌幅的算術(shù)平均數(shù)為7.35%，跌幅中位數(shù)為7.93%。

還有比新能源板塊更慘的嗎?半導(dǎo)體板塊應(yīng)該算一個(gè)。數(shù)據(jù)顯示，截至1月8日，半導(dǎo)體年內(nèi)跌幅達(dá)7.53%，是自2021年9月末以來的最大單周跌幅。重倉半導(dǎo)體股的諾安成長混合基金跌幅達(dá)7.22%，基金經(jīng)理蔡嵩松又成了市場基民吐槽的焦點(diǎn)。

不比鋰電、光伏賽道的持續(xù)性猛烈上漲，半導(dǎo)體行業(yè)雖也呈現(xiàn)高景氣度，但板塊僅在2021年二季度有過趨勢性上漲，此后又于2021年11月間走出反彈行情。整體來看板塊的估值分位和拔高速度不及新能源。

當(dāng)前的種種跡象表現(xiàn)，機(jī)構(gòu)資金正在高位賽道和低位板塊之間快速調(diào)倉。那么，半導(dǎo)體板塊的急跌是被錯(cuò)殺還是市場預(yù)期真的發(fā)生了變化?

半導(dǎo)體板塊跌幅趕上新能源賽道

開年第一周，光伏逆變器、電源設(shè)備和鋰礦指數(shù)的跌幅均抹去了近3個(gè)月的漲幅。半導(dǎo)體指數(shù)同樣表現(xiàn)“難堪”。截至最新收盤日，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)指數(shù)報(bào)7197.79點(diǎn)，周跌幅達(dá)5.28%。

半導(dǎo)體板塊在新年前兩個(gè)交易日就遭資金拋售。1月4日~5日，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)指數(shù)合計(jì)下跌3.76%，相關(guān)ETF跌幅超5%，重倉半導(dǎo)體股的諾安成長混合基金的凈值累計(jì)跌幅達(dá)6%。

47只半導(dǎo)體板塊個(gè)股“無一幸免”，開年以來股價(jià)均出現(xiàn)下跌。北京君正(300223.SZ)、半導(dǎo)體設(shè)備股北方華創(chuàng)(002371.SZ)分別下跌17.91%、15.46%，領(lǐng)跌板塊;晶豐明源(688368.SH)、復(fù)旦微電(688385.SH)、斯達(dá)半導(dǎo)(603290.SH)等共計(jì)15只股累計(jì)跌超10%。

回顧2021年的半導(dǎo)體板塊，中證半導(dǎo)體指數(shù)從當(dāng)年年初一路漲至2021年7月27日最高點(diǎn)9759.38點(diǎn)，隨即進(jìn)入回調(diào)，截至2022年1月7日收盤，收報(bào)7533.32點(diǎn)，累計(jì)回調(diào)22.8%。

由蔡嵩松管理的諾安成長混合基金重倉半導(dǎo)體個(gè)股，其凈值表現(xiàn)也很受影響。2021年，該基金的凈值累計(jì)漲幅一度達(dá)41.95%。截至2021年1月7日，諾安成長混合基金近一年累計(jì)漲幅僅為8.8%，最新單位凈值為1.965元，單位凈值回撤近25%。

早在2021年第三季度便步入回調(diào)，半導(dǎo)體板塊為何開年以來仍被資金大幅拋售?“2021年，全球‘缺芯’潮、行業(yè)供不應(yīng)求的背景下，國內(nèi)部分的半導(dǎo)體企業(yè)實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升?？陀^來說，相比光伏和鋰電，國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)與海外差距較大，技術(shù)的突破也不是一朝一夕的事情。市場對半導(dǎo)體板塊成長預(yù)期的不確定性和分歧是大跌的主要原因。”一位TMT行業(yè)分析師對記者表示。

周期回落、景氣度不再，半導(dǎo)體還會引領(lǐng)科技股回歸嗎

過去兩年，A股市場風(fēng)格極致演繹，以大消費(fèi)為代表的核心資產(chǎn)和以新能源為代表的高景氣度成長股相繼引領(lǐng)結(jié)構(gòu)性行情。

半導(dǎo)體板塊均在這兩輪行情中扮演過科技股上漲的“領(lǐng)頭羊”角色，但每一輪的上漲邏輯不盡相同。以2021年為例，彼時(shí)是在行業(yè)超高景氣度和板塊調(diào)整近一年的相對估值優(yōu)勢下，半導(dǎo)體開啟“王者歸來”。

但從2021年四季度開始，本輪全球半導(dǎo)體周期已從頂點(diǎn)回落。數(shù)據(jù)顯示，本輪半導(dǎo)體景氣周期頂部為2021年6~8月，與全球半導(dǎo)體銷售額、我國半導(dǎo)體產(chǎn)量反映的周期頂部基本一致。

景氣度明顯回落后，2022年的半導(dǎo)體板塊值得關(guān)注什么?在前述TMT分析師看來，相對高估值的半導(dǎo)體板塊也需等待2021年業(yè)績預(yù)告和一季度業(yè)績披露后才會表現(xiàn)。“分化”或是產(chǎn)業(yè)年內(nèi)表現(xiàn)的關(guān)鍵詞，周期回落期間上中下游的景氣度表現(xiàn)截然不同。

“目前看，市場對半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展預(yù)期存在較大分歧。一方面，需要業(yè)績落地讓估值進(jìn)行再作消化，以甄別個(gè)股受益本輪行業(yè)周期的真實(shí)情況。更重要的是，全球半導(dǎo)體周期回落已成定局。參考2021年9月板塊開始的回調(diào)，我們認(rèn)為那一輪回調(diào)就是市場對景氣度下滑預(yù)期產(chǎn)生的。”這名分析師說道，“全產(chǎn)業(yè)鏈周期見頂后，部分環(huán)節(jié)還是存在一定景氣度的。我們注意到，海外設(shè)備和材料巨頭2021年第四季度營收仍環(huán)比增長，上游環(huán)節(jié)的增長確定性相對更強(qiáng)”。

相對2021年的極致演繹，多數(shù)機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)認(rèn)為2022年A股市場可能告別極致演繹，風(fēng)格會更加均衡。

在近期多家公募發(fā)布的投資策略中，各家普遍繼續(xù)看好回調(diào)后的鋰電、光伏板塊，也對回調(diào)充分藍(lán)籌白馬以及生豬養(yǎng)殖、汽車制造等具備反轉(zhuǎn)基礎(chǔ)的行業(yè)堅(jiān)定看好，但鮮有提及半導(dǎo)體板塊投資的機(jī)會。

一位上海私募基金經(jīng)理對記者表示，均衡的市場風(fēng)格意味著半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的投資難度加大，捕捉周期變化中各產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)的走勢是首要工作。

“風(fēng)格均衡這一趨勢其實(shí)從去年12月初已經(jīng)開始了。如經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長相關(guān)的基建、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、金融等估值普遍相對較低的板塊都有所表現(xiàn)。高景氣板塊的估值普遍回落，短期來看還是比較危險(xiǎn)的，高漲幅個(gè)股的盈利盤比較大，需要時(shí)間消化。”上述基金經(jīng)理說道。

他還表示，“半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)很長，我們認(rèn)為，要更加細(xì)分關(guān)注各環(huán)節(jié)在周期回落期的表現(xiàn)，功率半導(dǎo)體和設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)的增速下滑速度可能首當(dāng)其沖，這部分產(chǎn)能相對寬裕。晶圓代工廠商營收增速下滑但仍能維持相對高位，封測廠商目前尚未見頂回落。短期看22年一季度，除了封測產(chǎn)商以外，其他環(huán)節(jié)的企業(yè)都面臨營收下滑的局面”。