本期投資提示：

(資料圖片)

本篇報(bào)告包括幾個(gè)重要問(wèn)題：1）如何一起抓住下一輪計(jì)算機(jī)+AI 機(jī)會(huì)；2）計(jì)算機(jī)2022-23Q1 詳細(xì)回顧；3）科大訊飛：星火大模型重磅發(fā)布，強(qiáng)力助推賽道和生態(tài)；4）更新領(lǐng)軍：?jiǎn)⒚餍浅?、福昕軟件、拓爾思、小商品城（申萬(wàn)零售）、信息發(fā)展。

我們提出一個(gè)新穎的觀點(diǎn)：這些年實(shí)際一直是計(jì)算機(jī)的牛市，只是對(duì)于Alpha 而已。部分計(jì)算機(jī)投資者認(rèn)為2015 年后，計(jì)算機(jī)7 年沒(méi)機(jī)會(huì)了，這是賽道Beta 的思維。若從Alpha的角度，計(jì)算機(jī)2016-2022 年幾乎年年是牛市，至少一直找到機(jī)會(huì)。我們也理解投資者出于投資久期的考慮，往往考慮計(jì)算機(jī)Beta 的一面，較少利用其Alpha 的一面

首先：區(qū)分計(jì)算機(jī)機(jī)會(huì)的Alpha 與Beta。1）計(jì)算機(jī)行業(yè)中，主題Beta 投資與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有關(guān)，行業(yè)線性回歸證明；2）通過(guò)模擬計(jì)算，若不區(qū)分計(jì)算機(jī)Alpha、計(jì)算機(jī)Beta后，投資的結(jié)果。表觀有一個(gè)持續(xù)表現(xiàn)5 周、收益40%的投資案件。調(diào)整到第二周，就已經(jīng)負(fù)收益（模擬收益-1%）。最終在一波計(jì)算機(jī)Beta 大行情中收益-10% ，很可能后悔參與其中。3）部分投資者認(rèn)為2023Q1 計(jì)算機(jī)的大幅度Beta，才是典型的計(jì)算機(jī)投資機(jī)會(huì)。

正文做幾點(diǎn)解釋。在宏觀相對(duì)低迷、流動(dòng)性相對(duì)寬裕時(shí)，利于賽道主題投資Beta。這是2023 年3-4 月的情況，但5 月也是正常情形（熱點(diǎn)擴(kuò)散、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)在進(jìn)行），這時(shí)一味的主題Beta 就值得商榷了。4）對(duì)計(jì)算機(jī)和AIGC，悲觀的投資者可以選擇主題投資（不相信發(fā)展，喜歡短期彈性），樂(lè)觀的投資者可以選擇尋找Alpha（相信未來(lái)和長(zhǎng)期）。

其次，抓住下一輪計(jì)算機(jī)+AI 機(jī)會(huì)的建議。1）第一點(diǎn)建議是，充分借鑒過(guò)去一個(gè)季度計(jì)算機(jī)的行情，即不太關(guān)注企業(yè)盈利的、AIGC 賽道下的Beta 投資。既然較多小市值公司已經(jīng)成為了中等市值，那繼續(xù)挖掘類似有成長(zhǎng)潛力、安全邊際的中小市值公司。例如福昕軟件、科大訊飛（比起5000 億是小市值）、虹軟科技、拓爾思、英方軟件、萬(wàn)興科技、螢石網(wǎng)絡(luò)、軟通動(dòng)力等。2）第二點(diǎn)建議是，選擇與過(guò)去一個(gè)季度不同的思路，即已經(jīng)調(diào)整較深、適合絕對(duì)收益的公司例如安防AI 領(lǐng)軍、中控技術(shù)、德賽西威、石基信息、納思達(dá)、廣聯(lián)達(dá)等；3）維持原有大華股份、浪潮信息、金山辦公、中科曙光、同花順等的跟蹤。

再次，詳細(xì)的2022+23Q1 回顧：業(yè)績(jī)周期/景氣圖/超預(yù)期低于預(yù)期分析。

接著，更新科大訊飛/啟明星辰/福昕軟件/拓爾思/小商品城（申萬(wàn)零售）、信息發(fā)展。

AIGC&數(shù)據(jù)： 福昕軟件、拓爾思（有望新一批熱潮）、虹軟科技、潤(rùn)達(dá)醫(yī)療（申萬(wàn)醫(yī)藥）、螢石網(wǎng)絡(luò)、萬(wàn)興科技 、廣電運(yùn)通、上海鋼聯(lián)、漢得信息。

AIGC 算力：浪潮信息、中科曙光、海光信息、寒武紀(jì)等

數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)軍： 石基信息（也是AI）、科大訊飛、中控技術(shù)、安防AI 雙杰、德賽西威、廣聯(lián)達(dá)、賽意信息、啟明星辰、英方軟件、AI 領(lǐng)軍、恒生電子。

信創(chuàng)&數(shù)據(jù)：英方軟件、信息發(fā)展、德生科技、軟通動(dòng)力、太極股份、納思達(dá)、深桑達(dá)

風(fēng)險(xiǎn)：由于復(fù)工/宏觀環(huán)境等擾動(dòng)，2022-2023 年內(nèi)存在業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

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