在愈趨復(fù)雜的國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，國(guó)內(nèi)貨幣政策既要做好應(yīng)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化的預(yù)案，也要繼續(xù)做好金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的各項(xiàng)工作。因此，穩(wěn)健的貨幣政策該如何執(zhí)行，就成為國(guó)內(nèi)外關(guān)注的焦點(diǎn)。8月21日，央行副行長(zhǎng)朱鶴新等官員集中回應(yīng)了市場(chǎng)關(guān)切的七個(gè)問(wèn)題。從央行的回應(yīng)中，我們可以發(fā)現(xiàn)，今后貨幣政策的著力點(diǎn)是金融穩(wěn)定和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，在形成政策合力的同時(shí)，也要防止政策疊加，也就是推出的相關(guān)政策不能過(guò)頭。

對(duì)小微企業(yè)融資難融資貴的問(wèn)題，朱鶴新表示，央行要立足于開(kāi)前門，讓資金切切實(shí)實(shí)流向小微企業(yè)，流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)當(dāng)中。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，貨幣政策開(kāi)前門就是要使用定向工具引導(dǎo)資金流向那些迫切需要資金支持的領(lǐng)域。比如今年以來(lái)的三次定向降準(zhǔn)，還有MLF、再貸款、再貼現(xiàn)、PSL等工具的使用，以及動(dòng)態(tài)調(diào)整宏觀審慎評(píng)估(MPA)相關(guān)參數(shù)，就是對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)開(kāi)前門。

在采取了一系列的支持措施之后，目前小微企業(yè)融資難融資貴的問(wèn)題有所緩解，而且政策合力的效果仍在進(jìn)一步發(fā)酵中。這種變化就體現(xiàn)在7月份的金融數(shù)據(jù)中。未來(lái)，支持小微企業(yè)仍將是貨幣政策的施力方向之一，除了上面提到的這些工具會(huì)擇機(jī)使用之外，一些創(chuàng)新舉措也將推出，比如商業(yè)銀行發(fā)行小微企業(yè)金融債券等。

疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是央行近幾年來(lái)的重點(diǎn)工作之一。朱鶴新認(rèn)為，要進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，就是要把政策之間的合力、政策之間的脈絡(luò)，以及政策傳導(dǎo)的流暢性實(shí)現(xiàn)好，真正起到“幾家抬”的作用。

筆者認(rèn)為，所謂的“幾家抬”就是貨幣政策要和其他部門的政策做好統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，不能出現(xiàn)互相掣肘的情況，大家齊心協(xié)力共同促進(jìn)金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)。在這個(gè)過(guò)程中，各種類型的金融機(jī)構(gòu)要起到橋梁、管道的作用，真正讓好的政策落到實(shí)處，讓企業(yè)切實(shí)感受到金融的支持。這里不僅包括小微企業(yè)，也包含高新技術(shù)企業(yè)、服務(wù)業(yè)等。

人民幣匯率是一個(gè)焦點(diǎn)問(wèn)題。對(duì)此，央行貨幣政策司司長(zhǎng)李波表示，央行強(qiáng)調(diào)的是更多發(fā)揮市場(chǎng)在人民幣匯率形成中的決定性作用，不搞競(jìng)爭(zhēng)性貶值，也不會(huì)把匯率作為工具來(lái)應(yīng)對(duì)貿(mào)易摩擦等外部擾動(dòng)。他強(qiáng)調(diào)，央行有信心、也有能力保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

在穩(wěn)定人民幣匯率方面央行已經(jīng)采取了措施，比如在8月6日將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0調(diào)整到20%。此外，逆周期因子的調(diào)節(jié)也是保持人民幣匯率穩(wěn)定的重要措施之一。

對(duì)于金融機(jī)構(gòu)資本充足率考核的問(wèn)題，朱鶴新稱，在今年4月份和7月份定向降準(zhǔn)后，MPA也適時(shí)做了一些調(diào)整，特別是參數(shù)上鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)圍繞方向性的東西做一些推進(jìn)，通過(guò)正向激勵(lì)解決發(fā)展中的問(wèn)題。

MPA考核的底線就是要求金融機(jī)構(gòu)保持合規(guī)的資本充足率，當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)的這一指標(biāo)均高于監(jiān)管的要求。所以MPA考核不會(huì)對(duì)金融機(jī)構(gòu)廣義信貸的增長(zhǎng)構(gòu)成約束，同時(shí)這也不能成為金融機(jī)構(gòu)降低支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度的理由。

發(fā)展債券市場(chǎng)是提高直接融資比重的另一條通道。央行金融市場(chǎng)司司長(zhǎng)紀(jì)志宏介紹，今年前7個(gè)月，債券市場(chǎng)的融資功能表現(xiàn)強(qiáng)勁。下一步將在中小企業(yè)私募債、小微企業(yè)金融債、小微貸款資產(chǎn)證券化等方面做進(jìn)一步的探索，拓寬資金的來(lái)源。

這預(yù)示著債券創(chuàng)新將是接下來(lái)的重頭戲之一。

對(duì)于市場(chǎng)廣為關(guān)注的去杠桿問(wèn)題，朱鶴新指出，去杠桿已經(jīng)有了很好的成效，這個(gè)方向我們不動(dòng)搖。紀(jì)志宏則表示，總體上結(jié)構(gòu)性去杠桿的方向不會(huì)變。從這幾年落實(shí)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的情況看，不搞一刀切、把握好去杠桿的力度和節(jié)奏，杠桿結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)優(yōu)化態(tài)勢(shì)。

這就意味著，結(jié)構(gòu)性去杠桿仍將是央行后續(xù)工作的重點(diǎn)之一。

此外，朱鶴新還回應(yīng)了支小再貸款等政策落實(shí)的情況。他表示，央行對(duì)一些農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)和一些地方金融機(jī)構(gòu)在服務(wù)“三農(nóng)”和鄉(xiāng)村振興上給予了很多支持，并且做到了精準(zhǔn)施策。目前正在進(jìn)一步完善再貸款臺(tái)賬的管理制度。

央行對(duì)于上述七個(gè)問(wèn)題的闡述，讓市場(chǎng)充分了解了后續(xù)貨幣政策的施力重點(diǎn)。概括的講，就是要平衡好多個(gè)目標(biāo)之間的關(guān)系，形成政策合力但不是簡(jiǎn)單的政策疊加，保持金融健康穩(wěn)定發(fā)展，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效力。這些對(duì)于資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展也是至關(guān)重要的。閻 岳

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