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智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研報(bào)稱，維持京東物流(02618)2025年和2026年盈利預(yù)測(cè)不變。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2025/2026年8.7倍/8.0倍non-IFRS市盈率。維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，切換至2026年估值，該行看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間，維持18.50港元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)13.6倍/12.5倍2025年/2026年non-IFRS市盈率，較當(dāng)前股價(jià)有56.5%的上行空間。

中金主要觀點(diǎn)如下：

3Q25業(yè)績(jī)符合該行預(yù)期

公司公布3Q25業(yè)績(jī)：營(yíng)收550.8億元，同比+24%;non-IFRS凈利潤(rùn)20.2億元;non-IFRS凈利潤(rùn)率3.7%。3Q業(yè)績(jī)符合該行預(yù)期，收入高增主要受益于全職騎手參與京東外賣(mài)配送服務(wù)、集團(tuán)零售業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

內(nèi)外單有序拓展、京東外賣(mài)貢獻(xiàn)收入，一體化供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)收入顯著增長(zhǎng)

3Q一體化供應(yīng)鏈客戶收入同比+46%至301億元，其中：①來(lái)自京東集團(tuán)收入同比+66%至212億元，主要受益于京東外賣(mài)配送服務(wù)帶來(lái)增量收入，以及集團(tuán)零售業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。②3Q外部一體化供應(yīng)鏈客戶收入同比+13%至89億元，客戶數(shù)和單客戶收入分別同比+13%、+1%，服務(wù)能力有序提升。3Q其他業(yè)務(wù)收入249億元，同比+5.1%，快遞快運(yùn)業(yè)務(wù)量較穩(wěn)健增長(zhǎng)。

收購(gòu)達(dá)達(dá)即時(shí)配送補(bǔ)充本地履約場(chǎng)景;海外業(yè)務(wù)有望構(gòu)成第二增長(zhǎng)曲線

①本地履約：10月9日公司公告以約2.7億美元收購(gòu)達(dá)達(dá)本地即時(shí)配送業(yè)務(wù)，該行預(yù)計(jì)該交易有望補(bǔ)充公司現(xiàn)有產(chǎn)品矩陣、優(yōu)化末端配送能力。②海外業(yè)務(wù)：跟隨商流快速發(fā)展，2025年以來(lái)公司海外倉(cāng)規(guī)?？焖贁U(kuò)張;3Q25公司與某新能源車(chē)企合作出海中東，提供備件倉(cāng)運(yùn)營(yíng)及一體化物流供應(yīng)鏈服務(wù)。

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